NEW YORK – Các quỹ phòng hộ đã thu hẹp vị thế tiêu cực của họ trong chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, đáp ứng với sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường rằng lãi suất có thể không bị cắt giảm như dự đoán trước đây. Sự điều chỉnh này diễn ra trong bối cảnh thị trường nợ chính phủ đang phát triển, được dự đoán sẽ thúc đẩy nhiều hoạt động giao dịch hơn trong tương lai.
Chiến lược này, được gọi là giao dịch cơ sở, liên quan đến các quỹ phòng hộ bán khống hợp đồng tương lai Kho bạc để tận dụng sự chênh lệch giá giữa chứng khoán Kho bạc và các hợp đồng tương lai tương ứng của chúng. Cách tiếp cận này ngày càng trở nên phổ biến do nhu cầu mạnh mẽ đối với hợp đồng tương lai Kho bạc từ các nhà quản lý tài sản, với các quỹ phòng hộ thường đứng về phía đối lập bằng cách bán các hợp đồng tương lai.
Tuy nhiên, với việc các nhà đầu tư hiện đang kỳ vọng lãi suất sẽ ở mức cao, nhu cầu về hợp đồng tương lai từ các nhà quản lý tài sản đã giảm bớt, dẫn đến giảm lợi nhuận của giao dịch cơ sở. Theo những người tham gia thị trường, điều này đã làm cho giao dịch kém hấp dẫn hơn, mặc dù nó vẫn có lãi. Các nhà quản lý danh mục đầu tư từ ba quỹ phòng hộ, người yêu cầu giấu tên, tiết lộ rằng lợi nhuận dựa trên giao dịch thấp hơn khoảng 10% so với sáu tháng trước.
Thị trường cho chiến lược này cũng trở nên quá tải, làm giảm chênh lệch giá mà các nhà giao dịch đã và đang khai thác. Dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai chỉ ra rằng trong khi các vị thế mua của các nhà quản lý tài sản trong hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao kỷ lục vào tháng 8 năm ngoái, nhưng kể từ đó chúng đã giảm đáng kể. Đồng thời, các vị thế bán khống của các quỹ đòn bẩy trên hợp đồng tương lai chuẩn, vốn đã tăng kể từ giữa năm 2022, đã chứng kiến sự sụt giảm mạnh vào năm 2024.
Một nhà đầu tư thương mại cơ bản cho rằng nhu cầu giảm đối với hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc cũng có thể là kết quả của việc các nhà quản lý tài sản chuyển trọng tâm sang nợ doanh nghiệp, tìm kiếm lợi suất cao hơn.
Bất chấp những thách thức này, thương mại cơ bản được coi là một nguồn cầu thiết yếu cho Kho bạc, đặc biệt là trong thời kỳ mất cân bằng cung và cầu. Các nhà quản lý đã theo dõi chặt chẽ giao dịch cơ sở do lo ngại rằng việc tháo gỡ nhanh chóng các vị thế có thể dẫn đến biến động thị trường và gây ra rủi ro ổn định tài chính, đặc biệt nếu các quỹ phòng hộ được yêu cầu đăng thêm tài sản thế chấp trong thời gian biến động gia tăng.
Một bài báo tháng 3/2024 của các nhà nghiên cứu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã nhấn mạnh mối tương quan giữa mức độ hoạt động giao dịch cơ bản cao và thời gian bán trái phiếu kho bạc đáng kể, cũng như việc Fed giảm nắm giữ trái phiếu. Những sự kiện này thường khiến giá trái phiếu kho bạc giảm so với hợp đồng tương lai, nơi nhu cầu được hỗ trợ bởi thanh khoản tốt hơn.
Những người tham gia thị trường vẫn lạc quan rằng sự suy thoái gần đây trong các giao dịch cơ bản có thể chỉ là tạm thời, do các đợt phát hành trái phiếu kho bạc lớn dự kiến đang diễn ra. Nguồn cung nhiều hơn được dự đoán sẽ làm cho trái phiếu kho bạc tiền mặt ít đắt hơn so với hợp đồng tương lai, có khả năng mở rộng khoảng cách giữa hai loại và thu hút các nhà giao dịch giá trị tương đối hơn.
Hiệp hội Thị trường Tài chính và Công nghiệp Chứng khoán đã dự báo rằng việc phát hành nợ chính phủ có thể đạt 3,9 nghìn tỷ USD vào năm 2024. Các nhà tạo lập thị trường truyền thống, chẳng hạn như các đại lý ngân hàng, đã bị hạn chế về khả năng theo kịp thị trường Kho bạc đang mở rộng do các quy định về vốn được thực hiện sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện & Điều Khoản của chúng tôi.