MUA
Thị giá 25/07/2022: 38.600 đồng
Mục Tiêu: 47.656 đồng
VCI (HM:VCI) công bố LNST của cổ đông công ty mẹ (PATMI) Q2/2022 đạt 301 tỷ đồng (-28% QoQ / -27% YoY). Mảng tư vấn, vốn rất biến động đối với VCI, không thể bù đắp cho sự suy giảm QoQ của nghiệp vụ môi giới, nghiệp vụ cho vay ký quỹ, và giao dịch tự doanh. Tuy nhiên, VCI đã hoàn thành 45% dự báo PATMI của chúng tôi trong nửa đầu năm 2022.
Tiêu điểm
Trong Q2/2022, doanh thu từ nghiệp vụ môi giới đạt 310 tỷ đồng (-12% QoQ / +48% YoY) và thu nhập ròng từ nghiệp vụ môi giới là 128 tỷ đồng (-59% QoQ / +158% YoY). Do dòng tiền từ nghiệp vụ ngân hàng đầu tư được ghi nhận vào cùng khoản mục với nghiệp vụ môi giới; vì thế, khoản mục này khá biến động và khó có thể phân tích.
Thị phần Q2/2022 của VCI trên HSX là 4,6%, con số này nhỉnh hơn so với các quý trước mà theo chúng tôi là do tỷ lệ GTGD của khối ngoại / tổng GTGD đã tăng 2 điểm phần trăm trong Q2/2022. VCI một lần nữa vắng mặt trong bảng xếp hạng top 10 công ty chứng khoán trên HNX, nhưng GTGD chiếm 2,8% tổng GTGD của sàn UPCom.
Lãi ròng từ giao dịch tự doanh đạt 77 tỷ đồng (-43% QoQ/-78% YoY) trong Q2/2022. Lãi đã ghi nhận là 196 tỷ đồng (+62% QoQ / -28% YoY), trái ngược với khoản lỗ chưa ghi nhận là -118 tỷ đồng (so với Q1/2022 và Q2/2021 được ghi nhận lãi). Đây là quý có kết quả giao dịch tự doanh theo xu hướng thị trường tệ nhất kể từ Q1/2020.
VCI cũng đã ghi nhận 90 tỷ đồng lãi từ tài sản tài chính sẵn sàng để bán (AFS), tính đến nay đây là con số lớn nhất trong mô hình của chúng tôi. Kết quả là giá trị tài sản AFS giảm -17% QoQ, còn 4,5 nghìn tỷ đồng (tương đương 28% tổng tài sản) vào cuối Q2/2022.
Lãi cho vay ký quỹ đạt 181 tỷ đồng (-8% QoQ / +32% YoY). Dư nợ ký quỹ giảm -21% QoQ, nhưng vẫn tăng +15% YoY đạt 4,6 nghìn tỷ đồng (tương đương 39% tổng tài sản) vào thời điểm cuối Q2/2022. Dựa trên con số bình quân dư nợ ký quỹ cuối kỳ, chúng tôi ước tính lãi suất cho vay đạt trung bình 10,0% trong Q2/2022, gần như tương ứng với ước tính Q1/2022 của chúng tôi, nhưng giảm -50 điểm cơ bản (bp) so với cùng kỳ năm trước.
Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với VCI. Chúng tôi có quan điểm tích cực đối với ngành chứng khoán nhờ vào tiềm lực cơ bản vững chắc và định giá hấp dẫn. Chúng tôi ưa thích VCI, đặc biệt là định giá tương ứng với kỳ vọng ROE theo chu kỳ đạt khoảng đạt khoảng 20%, vốn được hỗ trợ bởi vị thể là công ty dẫn đầu mảng ngân hàng đầu tư và môi giới khối khách hàng tổ chức hàng tại Việt Nam.
Xem chi tiết tại: VCI_2Q22-results-Trans-ver