Trong phần lớn thời gian của năm, thị trường trái phiếu đã đón nhận kỳ vọng rằng mức tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã đạt đến đỉnh điểm hoặc sắp đạt đến đỉnh điểm. Lạm phát tiếp tục giảm bớt, nhưng thị trường liên tục phát hiện ra rằng tương lai vẫn chưa chắc chắn nếu Fed lại đẩy mạnh nhiều đợt tăng lãi suất hơn nữa.
Vẫn còn quá sớm để nói liệu đợt tăng giá mới nhất là một sự nhiễu loạn hay là sự khởi đầu của một xu hướng đánh dấu một đợt mới của lợi suất cao hơn - đánh bật các mức cao trước đó.
Ngay cả khi điểm lãi suất cao nhất cuối cùng đã đến, câu hỏi được đặt ra là: Việc tăng lãi suất tích lũy sẽ kéo dài bao lâu? Neel Kashkari, chủ tịch của Fed tại Minneapolis và là thành viên có quyền biểu quyết của ủy ban ngân hàng trung ương đặt ra chính sách tiền tệ, dự đoán sẽ lâu hơn dự kiến. “Tôi nghĩ chúng ta còn lâu mới cắt giảm được lãi suất,” ông cho biết.
Trong khi đó, thị trường trái phiếu kho bạc đang định giá lại lợi suất cao hơn một lần nữa. Đáng chú ý là lãi suất kỳ hạn 10 năm đang tăng lên so với mức cao nhất trong năm. Việc sử dụng một tập hợp các đường EMA cho tỷ lệ chính này cho thấy xu hướng đang chuyển sang hướng tăng một lần nữa.
Một hồ sơ tương tự áp dụng cho lợi suất kỳ hạn 2 năm nhạy cảm với chính sách, đang giao dịch ngay dưới mức cao nhất năm 2023.
Hãy nhớ rằng lợi suất 2 năm (được nhiều người theo dõi như là ước tính chính của thị trường, về nơi mà lãi suất mục tiêu của Fed hướng tới) đã dự báo các đợt tăng lãi suất của ngân hàng trung ương đã qua và đang đến gần. Tỉ số cho đến nay: thị trường Kho bạc đã liên tục đoán sai.
Liên quan đến lạm phát và thất nghiệp, lãi suất quỹ hiện tại của Fed (trong khoảng 5,25% đến 5,50%) là vừa phải một cách chặt chẽ. Giả sử rằng lạm phát tiếp tục giảm bớt, như đã từng xảy ra trong phần lớn năm nay, thì Fed có thể nới lỏng chính sách của mình và tiếp tục gây áp lực giảm lạm phát ở mức độ vừa phải. Thật vậy, nếu lạm phát giảm hơn nữa, chỉ cần giữ nguyên lãi suất sẽ dẫn đến thắt chặt thụ động.
Bối cảnh đó đã giúp đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc thực tế (đã điều chỉnh theo lạm phát) lên mức cao nhất trong khoảng 15 năm, dựa trên trái phiếu chính phủ được điều chỉnh theo lạm phát.
Đổi lại, khuynh hướng quyết liệt tăng lãi suất và lạm phát giảm bớt mang lại niềm tin ở một số nơi của thị trường, khi nghĩ rằng các đợt tăng lãi suất của Fed đã đạt đến đỉnh điểm. Đáng chú ý, quỹ tương lai của Fed tiếp tục tăng giá khi kết thúc đợt tăng lãi suất.
Nhưng với thành tích của thị trường cho đến nay, có lý do để phải thận trọng rằng tương lai không còn quá khó đoán nữa. Dữ liệu doanh số bán lẻ nóng hơn mong đợi của ngày hôm qua cho tháng 7 đưa ra một lý do mới để tự hỏi liệu Fed có hài lòng với chính sách hiện tại với một nền kinh tế có vẻ vẫn đang phục hồi hay không.
Một số nhà phân tích nhìn thấy cơ hội từ góc độ đầu tư, lập luận rằng với lợi suất gần mức cao nhất trong nhiều năm, khả năng khóa tỷ lệ xuất chi tương đối cao là rất hấp dẫn.
Steven Major, giám đốc toàn cầu của trái phiếu cố định tại HSBC, cho biết: “Việc tăng đường cong của Hoa Kỳ lên 10 năm trở lên hiện đang ngày càng trở nên thú vị hơn bởi vì chúng ta đang ở trên cùng của phạm vi và về cơ bản, lợi suất thực tế đang bao phủ xu hướng GDP”.
Đây có thực sự đạt đỉnh chưa? Không ai biết chắc, nhưng ít nhất có một điều rõ ràng: chúng ta đang ở gần đỉnh hơn so với tuần trước, tháng trước và một năm trước.