Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam - Cơ hội lấn át rủi ro

Điểm nhấn 9T21

Tăng trưởng miễn nhiễm với COVID-19

• Trong 9T 2021, tổng tài sản Ngân Hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (TCB (HM:TCB) VN) ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội với 23,2% YTD lên mức 541,6 nghìn tỷ. Tổng tài sản sinh lời (IEA) đạt 498 nghìn tỷ, tăng 22,3% YTD nhờ vào tăng trưởng tiền gửi và cho vay các tổ chức tín dụng tăng 142% YTD (+48,6 nghìn tỷ) và cho vay khách hàng tăng 15% YTD (+42,4 nghìn tỷ).
• Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) đạt đỉnh cao mới là 49% (+2,9%p YTD), góp phần làm chi phí huy động vốn giảm 79bps, trong khi mức sinh lợi của IEA phục hồi 20bps. Qua đó, tỉ lệ biên lãi thuần (NIM) của TCB tiếp tục được cải thiện lên mức 5,7%, xếp thứ 2 trong ngành.
• Riêng quý 3 2021, TCB ghi nhận 5,6 nghìn tỷ đồng lãi trước thuế. Như vậy, trong 9T21, LNTT của ngân hàng đạt mức 17,1 nghìn tỷ, tăng trưởng 59,6% YoY và hoàn thành 86,4% kế hoạch lợi nhuận năm. Lợi nhuận tăng trưởng tốt nhờ vào kết quả ấn tương của các nguồn doanh thu chính như tăng trưởng thu nhập lãi thuần (NII) với +46,3% YoY và tăng trưởng thu nhập thuần từ hoạt động dịch vụ với +37,2% YoY. Ngoài ra, chi phí hoạt động chỉ tăng +23% YoY, trong khi chi phí dự phòng tăng nhẹ ở mức +9,2% YoY.

Điểm nhấn đầu tư

Cơ hội lấn át rủi ro

• LNTT TCB được kỳ vọng đứng thứ 2 trong năm 2021 mặc dù vị thứ tổng tài sản của NH này không cao. Ngoài ra, TCB vẫn có thể giữ vững mức tăng trưởng trên hai con số trong trung và dài hạn dựa trên các giả định sau: 1) tỉ lệ an toàn vốn cao bảo đảm cho tăng trưởng tín dụng bền vững; 2) CASA luôn được duy trì ở mức cao hỗ trợ huy động vốn giá thấp; 3) tỉ lệ chi phí họa động (CIR) và chi phí dự phòng liên tục được cải thiện là động lức tốt cho lợi nhuận tăng trưởng.
• Các rủi ro chính bao gồm: 1) tỉ lệ CASA cao phần nào ảnh hưởng đến tỉ lệ huy động ngắn hạn cho vay trung và dài hạn (SFMLL), phần nào ảnh hưởng đến rủi ro thanh khoản; 2) mức tăng trưởng ấn tượng trong vài năm trở lại đây thiết lập tiêu chuẩn kỳ vọng cao trong tương lai; 3) tỉ lệ rủi ro dư nợ tập trung vẫn đang ở mức cao.

Định giá

Nâng khuyến nghị lên Mua; tăng giá mục tiêu lên 63.100 đồng

Dựa trên KQKD ấn tương trong 9T21 cũng như gia tăng dự phóng của chúng tôi trong các năm tiếp theo cho TCB, chúng tôi nâng giá mục tiêu lên mức 63.100 đồng (từ 52.100 đồng), tương đương với mức P/B mục tiêu là 2,5x, qua đó gia tăng khuyến nghị lên mức Mua.

Dữ liệu

Xem thêm tại đây