Lạm phát dường như đang tăng lên và thị trường bắt đầu xem xét liệu khi nào chính sách tiền tệ quyết liệt của Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu được nới lỏng.
Kịch bản tốt nhất: lạm phát sẽ giảm mạnh từ mức cao gần đây. Không ai có thể loại trừ khả năng đó, nhưng vẫn còn quá sớm để cho rằng các báo cáo lạm phát sắp tới sẽ phản ánh sự suy giảm mạnh mẽ của lạm phát.
Hiện lạm phát tiêu dùng của Hoa Kỳ vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed tính đến tháng Mười. Mặc dù đã giảm nhẹ, nhưng lạm phát PCE lõi—thước đo lạm phát mà Fed sử dụng—vẫn khó thay đổi ở mức khoảng 5%.
Cần làm gì để thuyết phục Fed tạm dừng tăng lãi suất? Và báo cáo lạm phát nào là cần thiết để kích hoạt cắt giảm lãi suất? Tuy có nhiều dự đoán nhưng mọi thứ vẫn không chắc chắn, chỉ biết rằng việc tăng lãi suất sẽ kết thúc tại 1 thời điểm nào đó. Lần cuối Fed tăng mạnh lãi suất là vào cuối những năm 1970 và 1980.
Fed đã từng thành công trong việc kiềm chế lạm phát trước đây và Fed có thể sẽ làm bất cứ điều gì cần thiết để đảm bảo kết quả đó 1 lần nữa. Mục tiêu là chiến thắng lạm phát và Fed không thể chỉ dùng các biện pháp nửa vời khiến thị trường tranh luận về việc liệu lạm phát đã thực sự được chế ngự hay chưa. Với hiệu quả kém rõ rệt và độ trễ của chính sách tiền tệ, điều đó có nghĩa là phải thận trọng khi thắt chặt nhiều hơn mức cần thiết.
Điều gì có thể chỉ ra tín hiệu hoàn toàn rõ ràng cho Fed? Lạm phát PCE lõi giữ dưới 4% trong vài tháng là một ước tính sơ bộ. Những con số đó sẽ đến nhanh như thế nào? Không ai thực sự biết, kể cả Fed. Để dự đoán, chúng ta có thể sử dụng các dự báo của Fed: vào tháng 9, ngân hàng trung ương dự báo rằng PCE lõi sẽ là 4,5% vào năm 2022 và giảm xuống 3,1% vào năm tới và sau đó là 2,3% vào năm 2024. Hãy coi đó là một tình huống tốt nhất, tuy hợp lý nhưng vẫn cần phải xem xét.
Báo cáo lạm phát chính tiếp theo sẽ được công bố vào tuần tới với việc công bố giá tiêu dùng cho tháng 11 (ngày 13 tháng 12). Dữ liệu quan trọng cần theo dõi: CPI cơ bản, tiếp tục tăng ở mức trên 6% trong tháng 10 so với cùng kỳ năm trước.
Trong khi đó, hợp đồng tương lai quỹ của Fed tiếp tục định giá với xác suất cao (77%) về việc giảm tốc độ tăng lãi suất với mức tăng 50 điểm cơ bản tại cuộc họp tiếp theo của FOMC vào ngày 14 tháng 12. Ngược lại, see4 rất khó để thấy được triển vọng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn.
Nhà kinh tế Aneta Markowska của Jefferies dự đoán:
“Tôi không nghĩ Fed sẽ cắt giảm lãi suất cho đến khi tỷ lệ thất nghiệp gần 5% hoặc lạm phát giảm xuống dưới mức 3%. Những điều này khó có thể xảy ra cho đến năm 2024.”
Tuy nhiên, thị trường trái phiếu kho bạc dường như đang xem xét đến khả năng việc tạm dừng tăng lãi suất sắp xảy ra, có lẽ sau đợt tăng lãi suất dự kiến vào ngày 14 tháng 12.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm nhạy cảm với chính sách—một đại diện để dự đoán lãi suất mục tiêu quỹ của Fed - đã ở trong phạm vi giao dịch gần đây , điều này ngụ ý rằng việc tạm dừng tăng lãi suất đã gần kề.
Những tác động tiêu cực đến kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục tăng lên khi tác động của việc tăng lãi suất ngày càng tăng. Trên thực tế, có những dấu hiệu cho thấy một cuộc suy thoái nhẹ đối với Hoa Kỳ đã bắt đầu, như tôi đã thảo luận vào ngày hôm qua. Do đó, lạm phát có thể giảm nhanh trong những tháng tới.
Tuy nhiên, như đã nói, mục tiêu của Fed vẫn là kiềm chế lạm phát. Vấn đề là cần bao lâu để có thể làm điều đó và cái giá phải trả cho chiến thắng đó lớn đến mức nào.
Cựu Bộ trưởng Tài chính Larry Summers nói với Bloomberg vào thứ Sáu:
“Tôi cho rằng các nhà hoạch định chính sách của Fed sẽ cần tăng lãi suất nhiều hơn mức thị trường hiện đang đánh giá hoặc hơn mức họ đang nói , và lạm phát sẽ kéo dài hơn mọi người nghĩ.”