Bài báo này được viết dành riêng cho Investing.com.
Cổ phiếu đã có một đợt giao dịch tuyệt vời trong 18 tháng qua. Có vẻ như nhiều nhà đầu tư nợ nhiều tín dụng với lãi suất thấp, khiến cổ phiếu trở nên hấp dẫn trên cơ sở tương đối. Điều đó khiến nhiều người có quan điểm rằng nếu lãi suất vẫn ở mức thấp, tất cả sẽ vẫn tốt. Điều đó có thể không hoàn toàn đúng như vậy. Nhiều nơi trên thế giới có lãi suất thậm chí còn thấp hơn, nhưng việc định giá lại không được như vậy.
Đức và Nhật Bản là hai ví dụ như vậy. Cả hai thị trường này đều có lãi suất thấp hơn Mỹ và cả hai đều đã đưa ra mức lãi suất gần bằng hoặc dưới 0 trong vài năm. Người ta có thể nghĩ rằng những thị trường này sẽ chứng kiến sự mở rộng nhiều lần như chúng ta đã chứng kiến ở Mỹ. Nhưng bạn sẽ thất vọng khi biết rằng Nhật Bản và Đức giao dịch với bội số vốn chủ sở hữu thấp hơn đáng kể so với Mỹ.
Hoa Kỳ giao dịch với mức phí bảo hiểm lớn
Kể từ ngày 16 tháng 9, S&P 500 giao dịch gấp 21,2 lần ước tính thu nhập trong mười hai tháng tới. Con số này cao hơn nhiều so với DAX của Đức, giao dịch với giá 13,5 và Topix của Nhật Bản, giao dịch với 15,1 lần ước tính thu nhập trong mười hai tháng tới. Những mức định giá thấp hơn này diễn ra ngay khi lãi suất ở Nhật và Đức thấp hơn đáng kể với lợi suất trái phiếu 10 năm lần lượt là 0,04% và -0,31% so với lãi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ có tỷ lệ 1,31%.
Rõ ràng, lãi suất trái phiếu thấp hơn ở cả hai quốc gia gần như không có tác động giống nhau đến hệ số PE trên thị trường Mỹ. Trong lịch sử, Mỹ luôn giao dịch ở mức cao hơn so với cả thị trường Đức và Nhật Bản. Nhưng điều thú vị là trong năm qua, mức phí bảo hiểm đó thực sự đã tăng lên. Vì vậy, lãi suất thấp hơn hoàn toàn không ảnh hưởng đến thị trường Nhật Bản hoặc Đức.
Mức độ chênh lệch ngày càng rộng hơn
Từ năm 2014 đến năm 2019, PE của S&P 500 được giao dịch với mức cao hơn 3,8 điểm so với PE của DAX và trên 2,8 điểm so với PE của Topix. Hiện tại, mức chênh lệch đó đã tăng lên lần lượt là 7,7 và 6,1. Rõ ràng, môi trường lãi suất thấp đã không làm tăng đồng đều ở tất cả các thị trường trong năm qua.
Tăng trưởng không phải là một yếu tố
Người ta thậm chí không thể chỉ ra một thực tế là tăng trưởng ở Mỹ dự kiến sẽ nhanh hơn. Không phải vậy. Topix của Nhật dự kiến sẽ chứng kiến mức tăng trưởng thu nhập nhanh hơn nhiều trong mười hai tháng tới với ước tính là 18,5%, tiếp theo là S&P 500 ở mức 15% và DAX là 11,8%.
Có lẽ đó là một giai đoạn tăng chất lượng trong thời gian không chắc chắn đưa các nhà đầu tư đến với thị trường Mỹ, để tìm kiếm những công ty nổi bật nhất và an toàn nhất. Tuy nhiên, điều đó cũng có thể đồng nghĩa với việc thế giới đã rẽ sang một bước ngoặt khác. Sự phân bổ có thể bắt đầu thay đổi khỏi Hoa Kỳ. Khi đó, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ có thể dễ bị tổn thương bởi một lượng lớn thu nhập bị nén chặt. Điều này có thể đẩy chênh lệch giá trị và quay trở lại xu hướng lịch sử của chúng.
Chúng ta có thể không bao giờ biết điều gì đang thực sự diễn ra ở đây. Tuy nhiên, có vẻ như rõ ràng rằng lãi suất thấp hơn không làm tăng định giá cụ thể cho thị trường chứng khoán bởi vì nếu điều đó diễn ra, Mỹ sẽ ở mức định thấp. Tuy nhiên, có một điều rất rõ ràng; ở mức định giá hiện tại cho thấy rằng Mỹ đang được định giá quá cao hoặc Đức và Nhật đang rất thấp.