Thị giá 16/07/2021: 33.600 đồng
Mục tiêu: 30.492 đồng
Tiêu điểm:
Tăng trưởng tín dụng đạt 9,4% YTD so với hạn mức ban đầu là 9,5% YoY. NHNN đã cấp cho ACB (HM:ACB) hạn mức tăng trưởng tín dụng mới là 13,5% trong năm 2021. Thu nhập lãi thuần (NII) Q2/2021 đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (+5% QoQ/ +57%YoY). NII trong 6T2021 đạt 9,5 nghìn tỷ đồng (+45% YoY).
Thu nhập phí tăng mạnh nhờ ghi nhận doanh thu bancassurance và phí trả trước. Thu nhập phí Q2/2021 của ngân hàng mẹ đạt khoảng 698 tỷ đồng (+12% QoQ / +64% YoY). Thu nhập phí 6T2021 đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+79% YoY).
Ngân hàng báo cáo tỷ lệ CIR là 29,6% tính đến Q2/2021 do ghi nhận khoản thu nhập bất thường từ hoàn nhập dự phòng, cắt giảm chi phí và ghi nhận phí trả trước. ACB kỳ vọng tỷ lệ CIR (ngoại trừ những khoản thu nhập bất thường) sẽ đạt khoảng 40% trong năm 2021E.
Dự phòng của ngân hàng mẹ trong Q2/2021 là 1,4 nghìn tỷ đồng (+128% QoQ / +206% YoY). Trong 6T2021, ACB đã trích lập 2,0 nghìn tỷ đồng (+267% YoY), trong đó ngân hàng đã trích lập toàn bộ 1,4 nghìn tỷ đồng cho các khoản nợ được tái cơ cấu thay vì phân bổ trong vòng 3 năm theo Thông tư 03. Tổng dư nợ được tái cơ cấu tính đến Q2/2021 là 8,2 nghìn tỷ đồng (chiếm 2,5% trong tổng dư nợ tại Q1/2021).
LNTT Q2/2021 đạt 3,3 nghìn tỷ đồng, tăng +4,7% QoQ và +71,6% YoY nhờ vào tăng trưởng tín dụng ở mức cao và thu nhập phí tăng mạnh. LNTT sơ bộ 6T2021 đạt 6,4 nghìn tỷ đồng (+66,4% YoY), hoàn thành 60% kế hoạch cả năm của ngân hàng và 55% dự báo của chúng tôi dành cho năm 2021E.
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) chỉ ở mức 0,7% trong Q2/2021 (-21bp QoQ/ +2bp YoY) và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) là 204% (+83ppt QoQ/ +59ppt YoY).
Quan điểm của ban lãnh đạo:
Thu nhập lãi thuần và NIM trong nửa cuối năm sẽ đi ngang hoặc thấp hơn so với nửa đầu năm 2021. ACB cho biết ngân hàng sẽ cắt giảm lãi suất cho vay khoảng 1% để hỗ trợ tất cả các khách hàng của mình, và phần thu nhập giảm này sẽ cân bằng khoản thu nhập từ cho vay tăng lên trong nửa cuối năm 2021.
Thu nhập phí sẽ là động lực chính hỗ trợ cho tốc độ tăng trưởng của tổng doanh thu trong tương lai, chủ yếu tập trung vào mảng bancassurance, dịch vụ thẻ và dịch vụ thương mại. ACB nằm trong top 3 công ty bảo hiểm xét theo tiêu chí phí bảo hiểm hằng năm tương đương (APE).
Mở rộng nền tảng khách hàng. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu tăng thêm 1,0 triệu khách hàng mới trong năm 2021E. Hiện tại, ACB có 3,4 triệu khách hàng đang có giao dịch.
Ngân hàng sẽ tập trung vào quản lý rủi ro trong nửa cuối năm 2021, và sẽ tiếp tục trích lập dự phòng để duy trì tỷ lệ LLR tương ứng như Q2/2021.
Quan điểm của chúng tôi:
Chất lượng tài sản vẫn ổn định. Tỷ lệ LLR cao cho thấy ACB có chính sách thận trọng trong việc hạn chế sự suy giảm của chất lượng tài sản. Tương tự như VCB (HM:VCB) và MBB (HM:MBB), tỷ lệ LLR cao cho phép ACB linh hoạt hơn các ngân hàng khác trong việc giảm trích lập dự phòng và gia tăng lợi nhuận trong tương lai.
ACB đang giao dịch tương ứng với P/B ở mức 2,0x, so với trung vị ngành là 1,9x do chất lượng hoạt động vượt trội hơn so với ngành. Chúng tôi tin rằng ACB xứng đáng với mức định giá cao hơn so với các ngân hàng còn lại. Tuy nhiên, giá cổ phiếu của ACB đã tăng 47% YTD và hiện cao hơn 10% so với giá mục tiêu của chúng tôi. Do đó, chúng tôi khuyến nghị nên quan sát và chờ đợi cơ hội tích lũy ở mức giá tốt hơn.
Xem chi tiết tại: ACB_1H21_Analyst Meeting_Key Takeaway (Trans ver)[16182]