DocuSign đã được đánh giá cao nhưng các chỉ số cơ bản cho thấy cổ phiếu không hề rẻ

Ít nhất, sự sụt giảm đó khiến cho cổ phiếu của công ty cung cấp giải pháp chữ ký điện tử trở nên hấp dẫn hơn. Thậm chí còn tính đến nguy cơ “định kiến mỏ neo” – mà chúng tôi đã thảo luận trong bối cảnh một công ty khác cũng lao dốc như Coinbase (NASDAQ: COIN) – giảm 81% cho thấy rằng ít ra cổ phiếu có thể rẻ. Đồng thời thổi bay gần 50 tỷ USD giá trị vốn chủ sở hữu trong vòng chưa đầy mười tháng một cách đáng kinh ngạc.

Nhưng hấp dẫn không có nghĩa là thuyết phục. Nhìn DOCU với một đôi mắt hoàn toàn khác, lựa chọn nắm giữ lâu dài không phải hấp dẫn đến như thế - ít nhất là chưa. Có những mối quan tâm rất thực tế và những thách thức rất thực tế ở đây. Quy mô bán tháo cho đến thời điểm này không liên quan đến những rủi ro đó — và nó chắc chắn không bù đắp được chúng.

Tải ứng dụng

Tham gia cùng hàng triệu người dùng để luôn nắm bắt thông tin thị trường tài chính toàn cầu với Investing.com.

Tải Xuống Ngay

Một vấn đề lớn đối với việc mua khi đang giảm giá (hoặc khi ở mức giá thê thảm) là ngay cả khi giảm 81% DocuSign vẫn không hề rẻ từ góc độ cơ bản.

Thoạt nhìn, phải thừa nhận rằng nhà cung cấp phần mềm có trụ sở tại San Francisco, Hoa Kỳ có vẻ như đang tạo ra giá trị. Đối với năm tài chính 2023 (kết thúc vào tháng 1), DocuSign đang định hướng doanh thu chỉ ở mức 2,5 tỷ đô la. Với giá trị doanh nghiệp là 12 tỷ đô la, bội số giữa giá dựa trên doanh thu của DocuSign thấp hơn dưới 5 lần — trông có vẻ hấp dẫn đối với thị trường phần mềm nơi nhiều công ty nhận được bội số hai chữ số, thực ra một số công ty cũng như vậy.

Dựa trên các số liệu đã điều chỉnh, DocuSign có lợi nhuận rất cao. EPS điều chỉnh trong 12 tháng là 1,92 đô la, cho thấy bội số giữa giá trên thu nhập chỉ là 32 lần. Dòng tiền tự do trong 12 tháng - không cần điều chỉnh - chỉ là 500 triệu đô la, có nghĩa là DOCU giao dịch ở mức 24 lần so với dòng tiền tự do. Đó là bội số ngụ ý rằng sẽ có ít tăng trưởng trong tương lai.

Nhưng cả hai số liệu đều có vấn đề đáng kể. Doanh thu 5 lần chỉ 'có vẻ' rẻ bởi vì, trong một thị trường tăng giá mạnh mẽ, các nhà đầu tư đã phải trả gấp 15 lần hoặc 20 lần. Những ngày đó chấm dứt- rất có thể là nó sẽ kéo dài một thời gian.

Bên cạnh đó, các nhà đầu tư cần định giá cổ phiếu dựa trên lợi nhuận và dòng tiền. Đối với DocuSign, mọi thứ đều không ấn tượng như vẻ ngoài của nó, vì một lý do chính: trả lương dựa trên cổ phiếu.

Giống như nhiều công ty công nghệ khác, DocuSign trả lương cho nhân viên của mình bằng số lượng lớn cổ phiếu ưu đãi. Và giống như gần như tất cả các công ty công nghệ, DocuSign loại trừ việc phát hành cổ phiếu đó khỏi số liệu thu nhập đã điều chỉnh.

Nhưng trả lương dựa trên cổ phiếu là một khoản chi phí thực sự. Và đối với DocuSign, đó là một khoản chi phí đáng kể. Trong bốn quý vừa qua, DocuSign đã đặt 437 triệu đô la tiền lương dựa trên cổ phiếu. Thu nhập đã điều chỉnh của nó so với cùng kỳ là 428 triệu đô la.

Nếu một nhà đầu tư giải thích cho việc phát hành cổ phiếu — việc phát hành làm suy yếu cổ đông hiện hữu – thì DocuSign trong năm qua là một hoạt động kinh doanh không có lãi. Dòng tiền tự do 500 triệu đô la cũng gần như biến mất khi xem xét việc phát hành cổ phiếu đó (vốn là một khoản chi phi tiền mặt, không được phản ánh trong tính toán dòng tiền).

Trong bối cảnh đó, giá trị doanh nghiệp 12 tỷ đô la không có nghĩa là rẻ.

Công bằng mà nói, các nhà đầu tư không nên chỉ nhìn vào các chỉ số cơ bản - mà còn phải nhìn về phía trước. Cổ phiếu tăng trưởng cao không cần phải tạo ra lợi nhuận đáng kể ngay bây giờ để trở thành một khoản đầu tư hấp dẫn trong tương lai.

Vấn đề đối với DocuSign là nó sẽ không phải là một công ty đạt mức tăng trưởng cao trong tương lai gần. Doanh thu quý đầu tiên đã tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái, trên mức tăng trưởng 58% của năm trước. Nhưng mục tiêu cả năm của công ty, ngay cả ở giai đoạn cuối, chỉ đề ra tăng trưởng 18% cho cả năm tài chính 2023 — và chỉ 16% trong ba quý còn lại.

Thị trường quan tâm nhiều hơn đến các hóa đơn. Các hóa đơn tính cho số lượng doanh nghiệp mới sắp tham gia bằng cách điều chỉnh doanh thu hoãn lại và các yếu tố khác. (Đối với một doanh nghiệp đăng ký, một phần lớn doanh thu trong một giai đoạn đến từ việc ghi nhận doanh số bán hàng đã xảy ra trong quá khứ.) Mục tiêu cả năm của DocuSign kêu gọi tăng trưởng hóa đơn chỉ từ 7% đến 8% —và tăng khoảng 5% cho ba phần tư cuối năm tài chính 23.

Sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu DOCU đến từ việc sự tăng trưởng của hoạt động kinh doanh đã giảm tốc đáng kể. Đó là lý do tại sao báo cáo thu nhập lại trở thành một vấn đề đối với cổ phiếu. DOCU đã giảm 42% sau báo cáo Quý 3 vào tháng 12, 20% sau khi phát hành Quý 4 vào tháng 3 và sau đó là 32% (trong hơn hai phiên) sau các con số Quý 1 của tháng này.

Mỗi quý lại cho thấy một bước đi xuống trong sự phát triển của công ty. Vì vậy, trong khi sự sụt giảm của thị trường đã góp phần làm giảm giá cổ phiếu DOCU kể từ tháng 9, phần lớn sự bán tháo đang diễn ra là phản ứng đối với với tình hình hoạt động thực tế của công ty.

Với sự kết hợp giữa khả năng sinh lời tối thiểu 'thực sự' và tốc độ tăng trưởng chậm lại, không có gì ngạc nhiên khi cổ phiếu bị bán tháo. Việc bán tháo đó cũng không nhất thiết tạo ra cơ hội mua.

Công bằng mà nói, mọi hy vọng đều không mất đi. Mục tiêu về doanh thu và hóa đơn là đáng thất vọng, chắc chắn. Nhưng DocuSign đang được so sánh với năm tài chính 22 đầy ấn tượng, và vẫn còn cơ hội về lâu dài. Thoả thuận đám mây của DocuSign sẽ mở rộng hoạt động kinh doanh ra ngoài mảng chữ ký điện tử sang “quản lý hợp đồng theo chu kì trọn đời” và tạo cơ hội cho cơ hội doanh thu hàng năm ước tính 50 tỷ đô la.

Trong khi đó, ngay cả giám đốc điều hành của DocuSign cũng đã hơn một lần thừa nhận rằng công ty đã không thực sự tập trung để hoàn thành mục tiêu. Công ty đã chùn bước trong việc thực hiện chiến lược “đất đai và mở rộng”, trong đó họ thu hút khách hàng và sau đó liên tục bán ngày càng nhiều dịch vụ.

Có rất nhiều khả năng để cải thiện về mặt đó khi DocuSign thích ứng với một môi trường bình thường mới. Và giống như nhiều công ty công nghệ, điều bình thường mới đó cũng có thể bao gồm mức trả lương thấp hơn (dựa trên cổ phiếu và các trường hợp khác), từ đó giúp tăng lợi nhuận.

DocuSign chắc chắn vẫn chưa thể làm được điều đó. Nhưng điều đó không đủ để khiến cổ phiếu nên được mua. Sẽ có những quý khó khăn ở phía trước. Chúng tôi không thực sự biết DocuSign sẽ hoạt động như thế nào trong thời kỳ suy thoái — công ty chỉ mới niêm yết cổ phiếu vào năm 2018 — nhưng các xu hướng như thị trường nhà ở chậm lại có lẽ sẽ tạo ra một cơn gió lớn nếu môi trường vĩ mô xấu đi. Và, ít nhất, thật khó để sở hữu một cổ phiếu trước thu nhập (báo cáo tiếp theo đến vào tháng 9) khi cổ phiếu đó đã giảm trung bình hơn 25% sau ba đợt phát hành gần đây nhất.

Nói một cách đơn giản, công ty còn rất nhiều việc phải làm và một số vấp váp cần tránh. Với mức định giá phù hợp, có lẽ đáng để thử rủi ro đó. Điểm đáng chú ý là ngay cả khi giảm 81%, cổ phiếu DOCU vẫn chưa đạt được mức định giá phù hợp.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tại thời điểm viết bài này, Vince Martin không có vị trí nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.

***

Bạn đang tìm cách bắt kịp ý tưởng tiếp theo của mình? Với InvestingPro+, bạn có thể tìm thấy:

• Tài chính của bất kỳ công ty nào trong 10 năm qua
• Điểm số sức khỏe tài chính cho khả năng sinh lời, tăng trưởng và hơn thế nữa
• Giá trị hợp lý được tính toán từ hàng chục mô hình tài chính
• So sánh nhanh với các đồng nghiệp của công ty
• Biểu đồ cơ bản và hiệu suất

Và còn nhiều nữa. Nhận tất cả các dữ liệu quan trọng một cách nhanh chóng, để bạn có thể đưa ra quyết định sáng suốt với InvestingPro+.

Được viết bởi: Vincent Martin