Disney: Hiệu suất tốt hơn vẫn chưa đủ, còn nhiều thách thức

Nguồn: Investing.com

Khi ngành công nghiệp không còn được ưa chuộng, hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả cho tương lai. Tuy nhiên, đã khá lâu kể từ khi DIS là một lựa chọn mua khi giá cổ phiếu bắt đầu điều chỉnh.

Về mặt kinh doanh phát trực tuyến, có một trường hợp là tất cả các dịch vụ của Disney – bao gồm cả Hulu và ESPN+ – đều tạo ra hiệu suất cao hơn Netflix. Nhưng đó không phải là một trường hợp dễ dàng. Disney có nhiều người đăng ký hơn Netflix, nhưng một bộ phận (hơn 20%) ở Ấn Độ lại chỉ tạo ra doanh thu thấp hơn đáng kể.

Netflix cũng có lượng người dùng ở nước ngoài, nhưng có một yếu tố khác cần xem xét: cách Disney tính toán cơ sở của nó. Như đã nêu chi tiết trong bản báo cáo thu nhập, người đăng ký gói Disney (Disney+, Hulu và ESPN+) được tính ba lần.

Thật vậy, trong ba quý đầu tiên của năm tài chính 2022, mảng Trực tiếp đến Người tiêu dùng của Disney đã tạo ra doanh thu 14,7 tỷ đô la. Trong cùng kỳ, Netflix đã tạo ra doanh thu 23,5 tỷ USD. Phải thừa nhận rằng các doanh nghiệp phát trực tuyến của Disney đang phát triển nhanh hơn, nhưng ngay cả trong bối cảnh đó, thật khó để lập luận rằng mảng phát trực tuyến của Disney có giá trị hơn đáng kể so với Netflix – hay thậm chí còn có giá trị hơn.

Nhưng vấn đề lớn hơn trong mô hình tinh thần này đến từ việc định giá áp dụng cho bộ phận không phân luồng của doanh nghiệp. Một thực tế đáng ngạc nhiên là Disney, ngoài việc phát trực tuyến, còn có những thách thức thực sự.

Trong năm tài chính 2019, các mạng cáp của Disney đã tạo ra 36% lợi nhuận của công ty. Phần lớn trong số đó chắc chắn đến từ ESPN. Nhưng những mạng này đang bị đe dọa từ việc cắt dây. Phí liên kết từ các nhà phân phối về cơ bản là không đổi trong năm nay - nhưng chỉ vì ESPN và các công ty Disney khác đã thương lượng mức phí cho mỗi người đăng ký cao hơn. Điều đó không thể kéo dài mãi mãi.

Thật vậy, một phần trong kế hoạch của Third Point là dành cho Disney để phát sóng ESPN. Quỹ không đưa ra đề xuất đó bởi vì ESPN là công ty có giá trị khổng lồ như cách đây một thập kỷ. Thay vào đó, lập luận có khả năng là sự tăng trưởng chung của Disney sẽ vượt qua mà không có sự ảnh hưởng của ESPN và các mạng truyền hình khác.

Điều đó có thể đúng hoặc không – bởi vì trong giai đoạn tới, các mảng còn lại của doanh nghiệp có những vấn đề riêng. Các công viên Disney đã được hưởng lợi từ một lượng lớn nhu cầu bị dồn nén sau đại dịch coronavirus mới. Ban lãnh đạo thậm chí đã thừa nhận trong báo cáo thu nhập quý 3 rằng các công viên của công ty không thể đáp ứng tất cả nhu cầu hiện tại. Xu hướng đó cũng sẽ không kéo dài mãi mãi: hoạt động kinh doanh công viên có thể đang ở hoặc gần đỉnh trung hạn về lợi nhuận.

Doanh thu từ các sản phẩm tiêu dùng đã giảm 1% cho đến nay trong năm tài chính này. Doanh nghiệp đó đã tăng trưởng thấp một cách đáng ngạc nhiên trong nhiều năm nay. Việc kinh doanh studio đang vượt qua những tác động kéo dài từ đại dịch – nhưng cũng thúc đẩy một làn sóng dài nhu cầu về phim siêu anh hùng có lẽ sẽ giảm dần vào một thời điểm nào đó.

Và vì vậy chúng ta đi đến vấn đề ở đây. Lập luận để tăng giá từ mức giá hiện tại là $124 đòi hỏi một trong hai điều. Nhà đầu tư phải tin rằng nền tảng phát trực tuyến của Disney xứng đáng với mức định giá đáng kể so với của Netflix hoặc, với hệ số gấp 20 lần của chúng tôi đối với phần còn lại của doanh nghiệp, phần không phát trực tuyến trong các hoạt động của Disney sẽ phát triển tốt và liên tục trong tương lai.

Cả hai đều có vẻ như là những câu hỏi lớn hợp lý. Không phải vô lý khi cho rằng nội dung của Disney tốt hơn Netflix, nhưng đó vẫn là một bước tiến lớn để đề xuất mức phí bảo hiểm cao cho NFLX. Về triển vọng tăng trưởng cho phần còn lại của doanh nghiệp, lực cản từ các kênh truyền thông sẽ là rất lớn. Suy thoái và / hoặc lạm phát tiếp tục sẽ gây rủi ro cho các công viên, ngay cả khi hoạt động kinh doanh tàu du lịch được hy vọng sẽ phục hồi. Có lẽ Disney sẽ thực hiện các biện pháp cắt giảm chi phí do Third Point đề xuất, có thể tăng thu nhập. Tuy nhiên, phần lớn, tác động của việc cắt giảm sẽ xảy ra một lần. Tại một thời điểm nào đó, Disney cần phải quay trở lại mức tăng trưởng thu nhập hàng năm, nhất quán.

Trong khi đó, việc xem DIS là rẻ chỉ đơn giản là vì nó giảm gần 40% so với mức cao nhất vào tháng 3 năm 2021. Nhưng một chút tăng trưởng, về phát trực tuyến và hơn thế nữa, vẫn được định giá.

Điểm thứ ba cũng có thể đúng khi nhìn thấy sự phát triển đó trong tương lai. Nhưng đây không phải là một sự thay đổi. Dù có hay không có nhà hoạt động, Disney vẫn có một định giá tích cực – và những thách thức ở phía trước.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Kể từ khi viết bài này, Vince Martin không có vị thế nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập.