CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSX: HSG)
Thien Nguyen | 08/06/2021 08:18
Cập nhật 1H21
Kết quả kinh doanh của HSG (HM:HSG) trong 1H21 (niên độ tài chính 30/09) rất tích cực với doanh thu và lợi nhuận ròng (LNR) lần lượt đạt VND19,945 tỷ (+61% YoY) và VND1,607 tỷ (+320% YoY). Trong đó, thị trường toàn cầu phục hồi mạnh giúp sản lượng tăng trưởng mạnh hơn dự đoán của chúng tôi 17% trong 1H21. Sản lượng tôn mạ và ống thép trong 6M21 lần lượt đạt 802,463 tấn (+56.6% YoY) và 241,018 tấn (+42.2% YoY). Sự bùng nổ nhu cầu về thép cũng như HSG đã hoàn tất tái cấu trúc hệ thống đại lý đã giúp chi phí bán hàng và vận hành giảm xuống 7.1% (sv. 9.9% trong 1H20), qua đó giúp lợi nhuận ròng (LNR) tăng lên mức kỷ lục 1,607 tỷ đồng (+320% YoY).
Dự phóng FY21
Dự phóng LNR 2021F đạt mức cao nhất trong lịch sử 3,341 tỷ đồng (+190% YoY); ROE 36.5% (FY20: 17.5%). Rủi ro tăng lên khi tỷ lệ HTK/TTS đã đạt mức 41%, mức nguy hiểm trong lịch sử của HSG.
- Nâng dự phóng 20% sản lượng tôn và 14% sản lượng ống thép so với dự phóng báo cáo gần nhất. Chúng tôi cho rằng việc các nước Bắc Mỹ và EU dần dỡ các lệnh phong tỏa sẽ thúc đẩy nhu cầu thép rất mạnh trong 2H21. Qua đó, chúng tôi nâng dự phóng sản lượng tôn mạ và ống thép trong năm 2021F của HSG lần lượt đạt 1,539,471 tấn (+35% YoY) và 512,934 tấn (+24% YoY), tương ứng với dự phóng doanh thu cả năm 2021F đạt 44,558 tỷ đồng (+62% YoY), tăng 18% so với dự phóng trong báo cáo HSG trong tháng 3/2021 (Báo cáo cập nhập 1Q21 HSG).
- Dự phóng lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2021F đạt mốc lịch sử 3,341 tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng giá HRC (HM:HRC) bình quân cho năm 2021F tăng mạnh lên mức USD734/tấn (+76% YoY) sẽ giúp biên LNG của HSG cải thiện lên mức 19.5% (sv. 16.8% năm 2020), qua đó giúp LNR đạt mốc lịch sử 3,341 tỷ đồng (+190% YoY), tương ứng với biên LNR đạt 7.5% (sv. 4.5% trong 2020).
- Rủi ro trong 2H21 khi tỷ trọng hàng tồn kho/tổng tài sản (HTK/TTS) cuối tháng 3/2021 đã tăng lên 41%. Trong quá khứ, tỷ lệ HTK/TTS cao nhất của HSG từng đạt 42% vào 4Q17 và 2Q18. Sau đó, giá HRC giảm USD673/tấn về mức USD536/tấn đã khiến biên LNG của HSG giảm về 0% trong 4Q18 và 1Q19. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng rủi ro này được giảm thiểu đáng kể khi mảng xuất khẩu, vốn chiếm 35-40%/doanh thu, đã được xác định giá hợp đồng trước 3 – 4 tháng. Tuy nhiên, chúng tôi giữ quan điểm thận trọng trong trưởng hợp tỷ lệ HTK/TTS vẫn duy trì ở mức 41%, đặc biệt trong bối cảnh giá quặng có thể điều chỉnh trong 2H21.v
Tải ứng dụng
Định giá
Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên mức VND (HN:VND) 53,200 (upside +17.1%) - với PE forward FY21 ở mức 7.1x. Sản lượng tiêu thụ và biên lợi nhuận HĐKD của công ty tăng mạnh hơn so với kỳ vọng của chúng tôi.
Bảng 1: Cập nhật dự phóng
Bảng 2: Cập nhật dự phóng (Niên độ tài chính của HSG – 01/10/2020 – 30/09/2021)
Xem thêm tại đây
Giao dịch các công cụ tài chính và/hoặc tiền điện tử tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư. Giá cả tiền điện tử có độ biến động mạnh và có thể chịu tác động từ các yếu tố bên ngoài như các sự kiện tài chính, pháp lý hoặc chính trị. Việc giao dịch theo mức ký quỹ gia tăng rủi ro tài chính.
Trước khi quyết định giao dịch công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần nắm toàn bộ thông tin về rủi ro và chi phí đi kèm với việc giao dịch trên các thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, mức độ kinh nghiệm, khẩu vị rủi ro và xin tư vấn chuyên môn nếu cần.
Fusion Media xin nhắc bạn rằng dữ liệu có trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ thị trường hay sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường, vì vậy, giá cả có thể không chính xác và có khả năng khác với mức giá thực tế tại bất kỳ thị trường nào, điều này có nghĩa các mức giá chỉ là minh họa và không phù hợp cho mục đích giao dịch. Fusion Media và bất kỳ nhà cung cấp dữ liệu nào có trên trang web này đều không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.
Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Fusion Media và/hoặc nhà cung cấp. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.
Fusion Media có thể nhận thù lao từ các đơn vị quảng cáo xuất hiện trên trang web, dựa trên tương tác của bạn với các quảng cáo hoặc đơn vị quảng cáo đó.