CTCP Sonadezi Châu Đức (HOSE: SZC)
Phuong Pham | 26/07/2021 10:57
Định giá
Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu của SZC về mức 49.100 đồng/cp từ mức 50.800 đồng/cp tương ứng giảm 3,4%. Nguyên nhân do mức định giá P/B của các doanh nghiệp được so sánh đã giảm từ mức 3,53 lần về 2,86 lần. So với giá đóng của ngày 22/07/2021 là 38.800 đồng/cp, giá mục tiêu cao hơn 26,5% và duy trì khuyến nghị mua với SZC.
Luận điểm đầu tư
Lợi nhuận 6T2021 bứt phá
Trong nửa đầu năm 2021, SZC đã ghi nhận kết quả kinh doanh rất tích cực với các mức tăng trưởng mạnh về doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) so với cùng kỳ (CK). Cụ thể, SZC đạt 403 tỷ đồng doanh thu thuần tăng 47% CK, LNST đạt gần 189 tỷ đồng tăng 51.2% CK. So với kế hoạnh kinh doanh được ĐHCĐ thông qua đầu năm, doanh nghiệp đã hoàn thành 69% mục tiêu doanh thu và đã vượt 7% mục tiêu lợi nhuận cả năm.
Kết quả tích cực trong nửa đầu năm, theo văn bản giải trình của công ty, chúng tôi đánh giá nguyên nhân chính là do giá cho thuê đất khu công nghiệp của SZC cải thiện, giúp biên lãi gộp trong 6T2021 ở mức 63,9% so với mức 56,4% của cùng kỳ năm 2020.
Tình hình kinh doanh KCN nửa cuối năm sẽ khó khăn hơn do ảnh hưởng Covid-19
Kinh doanh lạc quan trong nửa đầu năm 2021 nhưng việc bùng phát dịch lần 4 đã gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh của công ty. Để phòng chống dịch, 19 tỉnh phía Nam đã phải thực hiện giãn cách xã hội theo Chỉ thị 16 của Thủ tướng Chính phủ, kéo theo đó là việc hạn chế đi lại giữa các tỉnh với nhau làm nhà đầu tư khó khăn trong việc tiếp cận, tìm hiểu, tiến hành thuê đất tại KCN của công ty. Do đó, giai đoạn từ tháng 7/2021 trở đi SZC sẽ khó ký kết thêm hợp đồng thuê đất mới.
Tải ứng dụng
Đến cuối Q2/2021, khoản mục người mua trả tiền trước có số dư 458 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo trong nửa cuối năm SZC có thể sẽ ghi nhận khoản 200 tỷ doanh thu, tương ứng với chỉ 1/2 doanh thu ghi nhận trong nửa đầu năm.
Dự án khu dân cư Hữu Phước có thể sẽ không kịp mở bán trong năm 2021
Một dự án quan trọng khác của công ty là KDC (HM:KDC) Hữu Phước cũng có thể bị trì hoãn do ảnh hưởng của dịch Covid-19. Giai đoạn 1 dự án có quy mô 20ha nếu mở bán thành công có thể sẽ đóng góp 150 tỷ đồng lợi nhuận cho công ty trong năm
Dữ liệu quan trọng
Giảm dự báo lợi nhuận 2021
Ảnh hưởng của đợt bùng dịch lần này có tác động trực tiếp đến doanh thu và lợi nhuận năm 2021 của SZC, do đó chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu của công ty từ mức 913 tỷ đồng trong báo cáo trước đó về 585 tỷ đồng, theo đó LNST giảm từ 388 tỷ đồng về mức 277 tỷ đồng. Tuy nhiên, kết quả dự kiến vẫn thể hiện mức tăng trưởng vượt trội trong ngành và so với thị trường chung với tăng trưởng doanh thu đạt 35% CK và LNST tăng 49% CK.
Kỳ vọng dịch bệnh sẽ sớm được kiểm soát trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu năm 2022 của SZC sẽ ghi nhận mức tăng trưởng 120% lên mức 1.286 tỷ đồng và LNST tăng trưởng 117% lên mức 601 tỷ đồng.
Rủi ro
Tăng nợ vay để đầu tư phát triển quỹ đất, công ty sẽ chịu áp lực tài chính nếu tình hình bán hàng không khả quan
Rủi ro biến động giá cổ phiếu trong ngắn hạn: Cùng với tình hình kinh doanh khả quan, giá CP SZC đã tăng 146% trong 12 tháng gần nhất và mang lại suất sinh lời rất cao cho NĐT. Do đó, rủi ro chốt lãi ngắn hạn có thể sẽ làm giá cổ phiếu SZC chịu áp lực giảm.
Định giá
Chúng tôi thực hiện định giá SZC theo phương pháp P/B và RNAV. Các công ty trong nhóm tham chiếu là những doanh nghiệp được đánh giá còn quỹ đất sẵn sàng cho thuê hoặc sẽ có thêm quỹ đất mới trong 2 năm tới, cụ thể như: IDC, NTC, BCM, KBC (HM:KBC), VGC (HN:VGC). Các doanh nghiệp này có mức P/B trung bình 2,86 lần. Kết thúc Quý 2/2021, SZC có giá trị sổ sách (BVSP) ở mức 14.440.
Chúng tôi giữ nguyên mức định giá theo RNAV của SZC ở mức 57.000 đ/cp. Theo đó, giá trị 1 cổ phần SZC ở mức 49.100 đ/cp.
Bảng 1: Tóm tắt kết quả định giá
Xem thêm tại đây
Giao dịch các công cụ tài chính và/hoặc tiền điện tử tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư. Giá cả tiền điện tử có độ biến động mạnh và có thể chịu tác động từ các yếu tố bên ngoài như các sự kiện tài chính, pháp lý hoặc chính trị. Việc giao dịch theo mức ký quỹ gia tăng rủi ro tài chính.
Trước khi quyết định giao dịch công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần nắm toàn bộ thông tin về rủi ro và chi phí đi kèm với việc giao dịch trên các thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, mức độ kinh nghiệm, khẩu vị rủi ro và xin tư vấn chuyên môn nếu cần.
Fusion Media xin nhắc bạn rằng dữ liệu có trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ thị trường hay sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường, vì vậy, giá cả có thể không chính xác và có khả năng khác với mức giá thực tế tại bất kỳ thị trường nào, điều này có nghĩa các mức giá chỉ là minh họa và không phù hợp cho mục đích giao dịch. Fusion Media và bất kỳ nhà cung cấp dữ liệu nào có trên trang web này đều không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.
Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Fusion Media và/hoặc nhà cung cấp. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.
Fusion Media có thể nhận thù lao từ các đơn vị quảng cáo xuất hiện trên trang web, dựa trên tương tác của bạn với các quảng cáo hoặc đơn vị quảng cáo đó.