Nguyên vật liệu Ôtô - Săm lốp: Kỳ vọng phục hồi FY21 từ Công ty Cao su Đà Nẵng
Thien Nguyen | 16/09/2020 13:17
Luận điểm đầu tư
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu (CP) DRC (HM:DRC) với giá mục tiêu VND22,900 (Upside: +20.5%). Trong năm FY20, chúng tôi cho rằng ảnh hưởng của Covid-19 trên phạm vi toàn cầu sẽ khiến doanh thu của DRC giảm mạnh, tương đương VND3,196bn (-17.2% YoY). Tuy nhiên, việc giá cao su, vốn là nguyên liệu chính chiếm 20% giá vốn của DRC cũng giảm mạnh giúp dự phóng mức suy giảm lợi nhuận ròng (LNR) của DRC sẽ tích cực hơn so với mức suy giảm doanh thu trong năm FY20. Hiện nay, dịch bệnh Covid-19 đã dần được kiểm soát, do đó chúng tôi kỳ vọng kết quả lợi nhuận và tỷ suất cổ tức từ 2021 sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng trở lại khi thị trường tiêu thụ phục phục hồi, đồng thời kết hợp với yếu tố tiết giảm chi phí khấu hao và lãi vay.
Năm FY21, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt VND3,741bn (+17% YoY) và lợi nhuận ròng (LNR) đạt VND405bn (+86% YoY). Tăng trưởng sản lượng tiêu thụ lốp Radial và lốp Bias dự kiến lần lượt đạt 16% YoY và 20% YoY. Chi phí khấu hao ước giảm 67% YoY khi nhà máy Radial 1 hết khấu hao từ FY21, góp phần cải thiện mạnh biên lợi nhuận gộp (LNG) lên mức 20% (Biên LNG FY20 ~ 15%).
Điểm mới
Tác động tích cực từ xu hướng giảm giá cao su tới biên LNG trong cả năm FY20. DRC ghi nhận doanh thu VND1,592bn (-17.1% YoY) và LNR đạt VND85bn (-3.4% YoY) trong 1H20. Tình hình dịch bệnh đã gây ra những gián đoạn lớn trong chuỗi cung ứng toàn cầu, ảnh hưởng đến nhu cầu Logistic. Theo đó, sản lượng hàng bán của công ty cũng chịu tác động tiêu cực ở cả thị trường nội địa và thị trường xuất khẩu. Tuy nhiên, nhờ tác động tích cực của xu hướng giảm giá cao su nguyên liệu, đặc biệt trong 2Q20 giá cao su tự nhiên SMR 20 đã giảm về mức US$1,120/mt (-19% YoY) giúp DRC đã duy trì được biên LNG ở mức 15% (1H19 ~ 12%). Chi phí cao su tự nhiên và cao su nhân tạo ước chiếm khoảng 20% giá thành sản xuất của công ty.
LNR FY20 dự phóng đạt VND218bn (-12.8% YoY). Trong đó, 2H20, doanh thu và LNR dự kiến đạt lần lượt VND1,604bn (-17.2% YoY) và VND133bn (-18% YoY). Giá cao su nguyên liệu đã thể hiện xu hướng phục hồi. Vì vậy, chúng tôi dự kiến tỷ suất LNG 2H20 sẽ ở mức 15.6% (2H19 ~ 17%).
Tăng trưởng LNR 86% YoY trong FY21, góp phần cải thiện tỷ suất cổ tức. Chúng tôi dự phóng cổ tức của DRC năm FY21 và FY22 đạt VND2,200 – 2,300/CP (FY20 ~ VND1,300/CP), tương đương tỷ suất cổ tức 10% (FY20 ~ 6%).
Tải ứng dụng
Định giá
Dưới ảnh hưởng của dịch Covid-19, chúng tôi điều chỉnh giảm bình quân 25% sản lượng lốp Radial và 20% sản lượng lốp Bias trong giai đoạn dự phóng. Theo đó, giá mục tiêu của chúng tôi giảm 23% về mức VND (HM:VND) 22,900 (upside +20.5% - Báo cáo lần đầu DRC - MUA ) với PE forward FY21 ở mức 6.7x.
Xem báo cáo chi tiết tại: ĐÂY
Giao dịch các công cụ tài chính và/hoặc tiền điện tử tiềm ẩn mức độ rủi ro cao, bao gồm rủi ro mất một phần hoặc toàn bộ vốn đầu tư, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư. Giá cả tiền điện tử có độ biến động mạnh và có thể chịu tác động từ các yếu tố bên ngoài như các sự kiện tài chính, pháp lý hoặc chính trị. Việc giao dịch theo mức ký quỹ gia tăng rủi ro tài chính.
Trước khi quyết định giao dịch công cụ tài chính hoặc tiền điện tử, bạn cần nắm toàn bộ thông tin về rủi ro và chi phí đi kèm với việc giao dịch trên các thị trường tài chính, thận trọng cân nhắc đối tượng đầu tư, mức độ kinh nghiệm, khẩu vị rủi ro và xin tư vấn chuyên môn nếu cần.
Fusion Media xin nhắc bạn rằng dữ liệu có trên trang web này không nhất thiết là theo thời gian thực hay chính xác. Dữ liệu và giá cả trên trang web không nhất thiết là thông tin do bất kỳ thị trường hay sở giao dịch nào cung cấp, nhưng có thể được cung cấp bởi các nhà tạo lập thị trường, vì vậy, giá cả có thể không chính xác và có khả năng khác với mức giá thực tế tại bất kỳ thị trường nào, điều này có nghĩa các mức giá chỉ là minh họa và không phù hợp cho mục đích giao dịch. Fusion Media và bất kỳ nhà cung cấp dữ liệu nào có trên trang web này đều không chấp nhận bất cứ nghĩa vụ nào trước bất kỳ tổn thất hay thiệt hại nào xảy ra từ kết quả giao dịch của bạn, hoặc trước việc bạn dựa vào thông tin có trong trang web này.
Bạn không được phép sử dụng, lưu trữ, sao chép, hiển thị, sửa đổi, truyền hay phân phối dữ liệu có trên trang web này và chưa nhận được sự cho phép rõ ràng bằng văn bản của Fusion Media và/hoặc nhà cung cấp. Tất cả các quyền sở hữu trí tuệ đều được bảo hộ bởi các nhà cung cấp và/hoặc sở giao dịch cung cấp dữ liệu có trên trang web này.
Fusion Media có thể nhận thù lao từ các đơn vị quảng cáo xuất hiện trên trang web, dựa trên tương tác của bạn với các quảng cáo hoặc đơn vị quảng cáo đó.