Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi khuyến nghị Mua cổ phiếu (CP) VHM (HM:VHM) với giá mục tiêu 112,000 đồng/CP (lợi nhuận kỳ vọng +44%). Với P/E mục tiêu 2020 và 2021 lần lượt 13.3 và 11.5 lần, chúng tôi cho rằng VHM đang giao dịch dưới mức giá trị hợp lý so với tiềm lực phát triển của công ty với vị trí dẫn đầu thị trường, biên lợi nhuận cao và dòng tiền ổn định.
Luận điểm đầu tư
Triển vọng tăng trưởng trong Q4/2020 và 2021
- Tính đến cuối T9/2020, tổng giá trị hợp đồng chưa ghi nhận đạt 81,300 tỷ đồng (xấp xỉ cùng kỳ 2019). Trong đó, 3 đại dự án của VHM hiện còn 42,600 căn bán trước, dự kiến bàn giao 11,000 căn trong Q4/2020 và phần còn lại trong năm 2021. Bên cạnh đó, trong quý 2 VHM công bố thu về 15 nghìn tỷ đồng từ hoạt động bán sỉ nhưng đến nay vẫn chưa được ghi nhận, và nhiều khả năng sẽ được ghi nhận vào quý 4 năm nay. Dựa trên kế hoạch bàn giao của công ty, chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng 2020 và 2021 lần lượt đạt 28,207 tỷ đồng (+16.5% Y-o-Y) và 32,634 tỷ đồng (+15.7% Y-o-Y).
Backlog dự án lớn
- Trong năm 2021, VHM sẽ bắt đầu mở bán dự án Wonder Park thay vì mở bán vào cuối năm 2020 như dự kiến trước đây. 2 dự án khác trong kế hoạch là Hạ Long Xanh (4,109 ha) và Long Beach Cần Giờ (2,870 ha) đang trong quá trình hoàn thiện pháp lý để mở bán trong năm 2022.
Quảng cáo của bên thứ 3. Không phải là đề nghị hoặc khuyến nghị của Investing.com. Xem miễn trừ trách nhiệm ở đây hoặc
loại bỏ quảng cáo
.
Cập nhật Q3/2020 và 9T2020
Doanh thu khả quan trong Q3/2020 và 9T2020
- Q3/2020, VHM ghi nhận doanh thu đạt 26,483 tỷ đồng (+143% Y-o-Y) và LNR đạt 6,058 tỷ đồng (+11% Y-o-Y). Kết quả doanh thu đến từ việc bàn giao đúng tiến độ 10.800 căn hộ, chủ yếu từ 3 đại dự án Ocean Park, Smart City, và Grand Park và chuyển nhượng tòa nhà văn phòng Metropolis tại Hà Nội trị giá 6,8 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp (LNG) giảm còn 34% (Q3/2019 ~ 62%) do tỷ trọng giao dịch bán lẻ (vốn có biên LNG thấp hơn) cao hơn và việc chuyển nhượng ghi nhận biên LNG chỉ khoảng 30%. Bên cạnh đó, đóng góp từ hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC (HN:BCC)) giảm 91% CK, dẫn đến tốc độ tăng trưởng LNR thấp so với doanh thu.
- Lũy kế 9T2020, VHM đạt hơn 49,378 tỷ đồng doanh thu (+31% Y-o-Y) và 16,337 tỷ đồng LNR (+7% Y-o-Y). Biên LNG đạt 37% (9T2019 ~ 46%). Thu nhập từ chuyển nhượng một phần quyền sở hữu Grand Park (ghi nhận trong Q1/2020) bù đắp sự sụt giảm của mảng BCC và sự gia tăng chi phí tài chính và chi khí khác trong kỳ.
Dữ liệu quan trọng
