Chắc chắn không có gì làm hài lòng nhà đầu tư đối với diễn biến cổ phiếu Snap Inc. (NYSE:SNAP) trong những ngày này.
Kể từ khi công ty công bố kết quả kinh doanh Q1/2018 vào đầu tháng 5, giá cổ phiếu giảm mạnh 33%, lấy đi tinh thần lạc quan trong quý trước khi công ty đã vượt dự báo doanh thu lần đầu tiên trong 5 quý vừa qua.
Vậy điều gì sẽ là động lực đối với ứng dụng Snapchat, nền tảng chia sẻ video phổ biến trong giới trẻ và người nổi tiếng trong tương lai? Thật không may, dự báo đối với công ty có vẻ không sáng sủa lắm sau đợt giảm mạnh vừa qua. Mặc dù một vài nhà phân tích gọi đây là đáy của cổ phiếu, chung tôi nghĩ Snap không phải là một cổ phiếu có thể mua – kể cả khi giá nó dưới $10. Đây là lý do tại sao:
1. Không có con đường để sinh lời
Không bao giờ là dễ dàng để giới phân tích hiểu chính xác mô hình doanh thu của Snapchat là gì cũng như không biết cách công ty sẽ trở thành một nền tảng truyền thông mạng thành công ra sao khi họ không tích cực theo đuổi những người dùng phổ thong – con đường mà Facebook (NASDAQ:FB), Google (NASDAQ:GOOGL) và các ông lớn trong ngành công nghệ đang đi theo.
Khi Snapchat IPO năm ngoái, giới phân tích dự báo SNAP sẽ đạt doanh thu 2 tỷ USD năm 2018. Tuy nhiên sau 1 năm, rõ ràng mô hình kinh doanh của công ty bị phát hiện có sơ hở; do đó sẽ không thể nào đạt mức doanh thu như thị trường kỳ vọng.
Theo ước tính trung bình của giới phân tích, Snap thậm chí sẽ không đạt mục tiêu trong năm 2019. Báo cáo kinh doanh gần nhất của công ty cho thấy có rất nhiều vấn đề. Trong Q1/2018, công ty báo cáo khoản lỗ nặng nề nhất, cả chỉ số EBITDA và dòng tiền tự do đều tâm trong 5 quý vừa qua. EBITDA điều chỉnh tăng mức lỗ từ 188 triệu USD lên 218 triệu USD. Chỉ số dòng tiền tự do còn tồi tệ hơn, từ 172 triệu USD cùng kỳ năm ngoái lên mức 268 triệu USD.
Điều này xảy ra vào thời điểm khi Snap đang bận rộn thưởng cho các giám đốc điều các khoản hậu hĩnh. Trong quý này, Snap đã bồi thường một khoản khổng lồ trị giá 133 triệu USD bằng cổ phiếu.
Thách thức lớn nhất đối với Snapchat là duy trì mức tăng tốt đối với lượng người dùng hằng ngày trong mỗi quý. Tuy nhiên nhiệm vụ đó có vẻ không thể khi người dùng trung thành của họ không thích những thay đổi mà Snapchat đã làm để giữ chân họ đối với ứng dụng, không quan trọng phải cạnh tranh.
Thiết kế mới gần đây của Snapchat đúng là một thảm hoạ. Cả người dùng thông thường và người nổi tiếng đều không có cảm tình với nó. Điều này làm giảm lượt xem quảng cáo và doanh thu khiến số lượng người dùng Snapchat đang có xu hướng giảm trong tháng 3. Đó là lý do vì sao CEO Evan Spiegel gần đây đã công bố rằng họ sẽ thiết kế lại những phần tồi tệ của bản thiết kế mới nhất sớm.
2. Mối đe doạ từ Facebook
Đối với nhà đầu tư dài hạn, khá là dễ hiểu khi đầu tư vào những công ty có bức tường kinh tế bao quanh rộng lớn, một thuật ngữ của Warren Buffet mô tả về độ cạnh tranh của các doanh nghiệp chịu rào cản từ phía đối thủ của họ. Snapchat không có bức tường kinh tế nào bảo vệ bản thân chống lại những đối thủ khổng lồ trong ngành mà đang vượt qua nó – mà kẻ thù lớn nhất chính là Facebook (NASDAQ:FB).
Ứng dụng Instagram của Facebook với 800 triệu người dùng thường xuyên hàng tháng là một mối đe doạ tiềm tàng đối với Snapchat, cho dù công ty nhỏ hơn có thể xoay chuyển mọi thứ rất nhanh. Facebook Stories là một bản sao chinh xác về tính năng nổi bật nhất của Snapchat, đạt 150 triệu người dùng thường xuyên hàng ngày. Con số này đủ lớn để Facebook có thể bắt đầu tiền tệ hoá từ sự tăng trưởng đó. Tệ hơn nữa, bắt đầu từ tháng này, Facebook Stories bắt đầu kiểm nghiệm chiến dịch quảng cáo đầu tiên trên nền tảng Instagram tại Mỹ, Mexico và Brazil.
Facebook cũng đủ hiểu biết và không muốn lặp lại sai lầm của Snapchat: nó mang lại sự tương tác nhiều hơn trong tương lai đối với tính năng Stories từ thị trường thế giới mà Snapchat đã bỏ qua trong 4 năm nay. Với khoảng 44 tỷ USD tiền mặt trong tài khoản ngân hàng, Facebook có đủ ngân sách để chờ đợi mọi thứ và để Snapchat dần dần đốt tiền của bản thân nó.
Lời kết
Hiện đang giao dịch ở mức $10,65 vào đêm qua, cổ phiếu Snapchat trông có vẻ khá hấp dẫn đối với nhiều nhà phân tích, những người tin rằng công ty đang nỗ lực xoay chuyển tình thế, từ việc thay đổi bản thiết kế mới, chuyển sang mô hình quảng cáo có lập trình, ra mắt ứng dụng Android mới và sắp xếp lại sơ đồ tổ chức tinh gọn hơn.
Tuy nhiên chúng tôi cho rằng cổ phiếu Snap vẫn đang đắt hơn gấp 12 lần doanh thu năm 2018. Trong bức tranh lớn hơn, không có gì cho rằng công ty sẽ sớm có thành công, đặc biệt là khi nó có một trận chiến dai dẳng dài với một đối thủ rất lớn, là Facebook.
Nhà đầu tư tốt hơn là nên tránh con dao rơi này. Quá khó – nếu không phải là không thể - để bắt được cơ hội này.